ST(股票上市规则) - 简单百科

ST，又称作ST股票（英文为Special Treatment，缩写为“ST”）是指境内上市公司被进行特别处理的股票。

1998年3月16日，中国证监会发布通知，要求上海证券交易所和深圳证券交易所根据证券交易所股票上市规则的规定，对状况异常的上市公司股票交易实行特别处理。从而形成了中国股市的ST板块。同年4月，中国证券市场诞生了第一家ST公司辽物资A。2001年2月，证监会出台了《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法》，正式推出退市制度。2020年，由于新《证券法》已经在法律层面不再规定暂停上市，授权交易所制定业务规则，上海证券交易所已不再规定暂停上市和恢复上市流程，修订取消暂停上市和恢复上市环节。广义的ST股票主要分为2种，即ST、*ST。ST是连续2年出现财务状况异常的上市公司股票，即被实施其他风险警示。*ST是指连续3年出现财务状况异常的上市公司股票，即被实施退市风险警示。ST股票特点包括股价下跌时间长、涨幅有限制、走势和大盘呈现反比。它的投资风险主要包括退市风险、诚信风险、融资风险。

ST股票主要应用于股票市场中。它的优点主要是股价低，缺点包括风险高、信息不对称、流动性差。这些缺点造成ST股票融资难度大。截至2022年8月31日，A股上市公司ST股及*ST股合计142家，数量分别为84家及58家。

概念解释

根据沪深证券交易所股票上市规则第九章《上市公司状况异常期间的特别处理》规定：当上市公司出现财务状况或其他状况异常，导致投资者对该上市公司前景难以判断，可能损害投资者利益的情况证券交易所将对该公司股票交易实行特别处理。

财务状态异常主要分为以下几个方面：

（1）近两个会计年度的净利润为负值或近一年审计结果出现所有者权益比注册资本低的时候，也就是该公司出现每股净资产低于股票面值或者连续两年出现亏损的时候，就要对其进行特别处理。

（2）最近一个会计年度的财产报告，注册会计师出具否定意见或出具无法表示意见的审计报告。

（3）由中国证监会或交易所认定的财务状况异常。除此以外，就是由于重大事故、自然灾害等导致的生产活动终止，公司需要赔偿超过公司净资产的资金诉讼的情况。

种类

广义的ST股票主要分为2种，即ST、*ST。ST是连续2年出现财务状况异常的上市公司股票，*ST是指连续3年出现财务状况异常的上市公司股票。

ST

ST是连续2年出现财务状况异常的上市公司股票，即被实施其他风险警示。

*ST

*ST是指连续3年出现财务状况异常的上市公司股票，即被实施退市风险警示。

历史沿革

形成

1987年以后，停牌制度作为一种重要的价格稳定机制，已经被广泛应用于全球各地的主要证券市场。次年3月16日，中国证监会发布通知，要求上海证券交易所和深圳证券交易所根据证券交易所股票上市规则的规定，对状况异常的上市公司股票交易实行特别处理。从而形成了中国股市的ST板块。

发展

1998年4月28日，中国证券市场诞生了第一家ST公司辽物资A。1999年2月10日，辽物资公布的1998年度年报扭亏为盈，深圳证券交易所决定自1999年4月27日起，撤销对公司股票交易的特别处理，股票简称由“ST辽物资”恢复为“辽物资A”。辽物资成为第一家摘去ST帽子的上市公司。

在2001年初，证监会开始设计属于中国股市的退市制度，当年2月22日证监会出台了《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法》，正式推出退市制度。同年4月，上海证券交易所发布公告宣布：上海证券交易所已于本月18日受理了已经暂停上市的PT水仙向上海证券交易所报送的宽限期申请材料。根据证监会发布的《亏损上市公司终止上市实施办法》等规定及有关解释，决定不给予上海水仙电器股份公司也就是PT水仙宽限期。这样，PT水仙成为中国证券市场上第一家退市的公司。

2002年首次出现了两次被撤销特别处理的戴帽公司——ST松辽。

完善

2005年4月29日中国证监会为落实“国九条”，大刀阔斧的进行了“股权分置”改革试点并已经全面展开。截至2005年12月19日，共有14批366家上市公司完成或正在进行股改。随着股权分置改革的有序开展，多年来困扰市场发展的重大历史遗留问题将得到解决。从2006年10月9日开始，所有没有实施股改的股票前面一律加S。

2011年8月，证监会就公布了《关于修改上市公司重大资产重组与配套融资相关规定的决定》，借壳标准被划定为，拟借壳对应的经营实体持续经营时间应当在3年以上，最近2个会计年度净利润均为正且累计超过2000万元，这一标准已经接近IPO，因此打算借壳上市的公司的成本也在提高，ST股的壳资源面临着贬值。9月证监会颁布《关于修改上市公司重大资产重组与配套融资相关规定的决定》，对借壳上市的公司从盈利状况、资本实力和行业等方面做出新的规定，要求借壳上市在这些方面比照IPO标准。2011年11月18日，证监会负责人表态，已初步形成改进和完善上市公司退市制度的总体思路，将首先立足解决当前“壳资源”炒作成风等问题，提高ST公司重组门槛。

2011年11月28日，深圳证券交易所发布《关于完善创业板退市制度的方案》（征求意见稿），方案增加两个退市条件，不支持暂停上市公司通过借壳方式恢复上市，缩短退市时间。

2018年《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》的修改意见发布，让市场看到了监管层强化退市制度的决心，对ST板块是一个很大的利空。

2023年，由于新《证券法》已经在法律层面不再规定暂停上市，授权交易所制定业务规则，上海证券交易所已不再规定暂停上市和恢复上市流程，修订取消暂停上市和恢复上市环节。

运作机制

中国资本市场退市需经过“ST—*ST—退市”的阶段。

对近期（近2年）计损的企业，标识ST警示。通过对日报价涨跌幅度的限制（5%）和信息披露所实现的特别处理（半年报必须经过审计），约束过度投机，提请投资者关注风险。对后续年度仍未能走出亏损的企业（连续3年亏损），在ST标识基础上加注*号为*ST，提示退市风险，并规定在第4年度未能扭转局势的企业进入暂停上市处理，并对暂停上市后首个年度依旧无法盈利的，终止其上市资格。摘帽（去除ST标识）是ST公司避免退市的直接途径，也是上市公司向投资者传达经营改善的直接信号。

特点

股价下跌时间长

股票没有价值底线，股票利润为负。其中很多ST股票甚至连净资产都是负的，ST股票何时上涨是个未知数，所以ST股票下跌的最大特点就是下跌时间长。

涨幅有限制

ST股涨跌幅会出现限制，截至2023年，主板日涨跌幅限制为5%，创业板ST股涨跌幅限制为20%。ST股票下跌空间小，很容易达到，所以会导致ST股票连续跌停。

走势是和大盘呈现反比

在实际的走势中，很多时候ST股的走势是和大盘呈现反比的，在大盘强势的时候其走势通常并不好，而在大盘持续低迷的时候这一类股票则是比较强势。再有就是在每年的的年未以及第二年开始的这一段时间是上市公司发布预告或者年报的时间，ST股在这一段时间行业是最为活跃的。除上述内容之外，这些股票具有一定的持续性的走势特征，出现连续的下跌或者上涨的情况。板块之外ST股会具有联动效应，出现齐涨齐跌的情况。对于一些出现扭亏为盈要摘帽的股票则是要区别对待，这些通常在市场中会形成较好的走势，容易受到资金的关注。

投资风险

ST公司退市风险

财务困难导致退市

营业收入减少。由于市场上各种各样的产品替代品的产生等原因都会导致企业的营业额在较短的时间内就发生明显下降的情况，会给企业带来严重的财务困难。营业额的递减、收入的减少必然会导致企业的现金流量大幅减少，使企业在投资融资等环节出现问题，从而带来退市风险。

财务费用过重。许多上市公司在上市的时候往往因为借款不利等造成了重大的财务困难，公司无法继续正常经营，少许的收入根本填补不了财务费用，而由于自身的信用问题无法利用银行贷款等去筹集基本的生产经费，只能走上继续亏损的道路。

经营失败导致退市

经营环境不佳。比如某ST公司前几年是业绩很好的绩优股，但由于行业恶性竞争激烈，导致公司利润下降最终因为财务困难导致带上了ST的帽子。再如某ST公司其负债率曾经一度达到了200%以上，一般认为资产负债率达到70%就已经是一个危险的信号，所以这类公司也被实施风险警示。

产业结构调整不合理。企业的发展要根据不断变化的市场需求而变化，有的企业，因为一时的眼前利益，忽略了产品创新对于企业发展的重要性，没有适时地根据变化的市场即时调整产品的结构，没有做好产品的换代升级工作，以至于生产的产品无人问津，市场销售出现问题，导致企业资金回笼困难，最终使得企业经营失败。

投资失误导致退市

重大投资失误可能会导致上市公司退市。例如，1996年，广东金曼集团股份有限公司原本以土地出资的方式与一家台湾公司合资成立某电子有限公司，但由于项目资金没到位，近3亿元的投资全由该公司承担生产出来的产品又没有销路，导致公司巨额亏损，粤金曼（0588）被实施风险警示。2001年6月15日，PT粤金曼终止上市，成为深圳证券交易所第一支被终止上市的股票。

诚信风险

上市公司要在股市中持续健康的发展，最主要的决定因素就是要有规范的运作流程及建立诚信质量。上市公司如果缺乏诚信意识，直接的后果就是导致投资者投资的失败，对于公司而言，信用缺失会造成投资者失去信心，不去投资。所以，就ST上市公司来说，由于其风险较大，投资者需要承担其他风险之外的信用风险，因此，投资者在选择ST股票的时候，应该对公司的经营业绩真实与否，管理层及大股东对中小投资者及上市公司的利益是否存在侵害等有一个自身的判断，谨慎投资。

融资风险

这里所说的融资主要是ST公司的再融资，由于ST公司存在的最主要原因就是公司财务状态异常，说明了此类公司财务不理想，缺乏先进，资产较差，生产经营的能力不确定等，因此，该类公司已经不可能得到银行信贷的支持，当然有效的重组除外，否则再融资是比较困难的，投资者需要对这一风险有一个明确的认识。

投资ST时应当注意的问题

业绩分析

导致ST上市公司业绩波动幅度较大的原因主要有：国家政策的调整及干预；产品价格浮动过大；资金并购或重组行为；大面积停产或扩张，原材料价格波动幅度过大；一次性非经常性损益等。一般而言，国家政策调整与资产并购重组对上市公司的影响时间较长，原材料价格及产品价格波动对上市公司的影响相对时间比较短，所以，投资者再进行投资的时候应该明确公司业绩浮动过大的原因，对其改变现状的能力进行判断。

技术趋势分析

由于ST股票存在5%的涨停限制制度，该股票的涨幅被压缩，造成该股票的涨跌趋势比较明显，如果出现上涨的现象，就容易形成连续涨停行情，此时有利于投资者寻找和扑捉黑马ST个股。所以在面对连续下跌然后出现首次涨停的个股时，投资者应该密切的关注。需要注意的是在投资ST股票的时候适合少量参与，不可长期持有。

公司基本面分析

在投资ST股票的时候，投资者要对ST上市公司的基本面进行研究，投资时要选择基本面相对较好的公司进行投资，此外，为了降低资金重组的难度，ST上市公司财务状况也不能太差，财务纠纷较少，并且在重组时，当地政府有强烈的扶持意愿。

投资策略分析

首先，在进行投资时，该类公司有可能面临停市的风险，因此应该避开该类股公布年报密集时间进行投资。其次，在对该类股票进行投资时，要对面临重组及股改的ST上市公司密切关注，因此其中蕴含的获利可能性较高。最后，对上市公司的各种信息多加关注。

ST股票收益

主动改变经营状况

多数上市公司是由于经营上出现的一些失误或错误，导致经营利润为负。恢复赢利需要一个过程，但是这个过程无时不在，一旦上市公司结束亏损，连续一年实现赢利就可以向证监会或交易所提出撤销ST的申请。这个时候的ST股票具有相当的投资价值和可观的投资回报。

重组、借壳扭转ST（*ST）的局势

债务重组收益，重新借壳上市是ST（*ST）公司业绩扭亏的方法之一。2013年10月份的时候*ST嘉瑞在停盘6年避开交易所新退市制度的条框约束，重组后开盘日大涨621%。*ST嘉瑞改名为华数传媒，一批坚守了*ST嘉瑞6年时间的投资者终手得到了收益。*ST嘉瑞的第一散户将获得1313.7%左右的收益。

优缺点

影响

ST股票对上市公司影响

股票ST后对上市公司最直接的影响是：个股卖出单较多，导致股价持续下跌，上市公司资产缩水，甚至面临退市的风险。同时，当股票ST之后，市场上的买入单减少，会加大上市公司通过股票市场融资的难度。

风险警示制度的影响

有利于转变投资者投资理念。退市风险警示制度实施，使得投资者不能再沿用以前炒作ST块绩差重组股的思维模式。在市场环境发生重大变化后，包括*ST在内的绩差重组股，今后难以再成为市场的主流。它的想象空间与以前比大大减弱了，机构和投资者对其盈利预期也将相应大幅减弱，股价上升的幅度被大大限制。

有利于提高市场运作效率。使*ST公司需要在较短的时间里拿出一套解决方案，否则将会面临退市风险，从而促进绩差个股改进经营，尽早走出风险低谷。这对二级市场的发展也有着积极的影响。虽然两个市场反映是以阴线报收，但只要后来消息面的主流是稳定、规范和发展，大盘指数沿均线稳步推高，自救式的反弹行情将维持振荡向上的趋势。

有利于弱化壳资源价值。退市风险警示制度实施，使得监管加强，借壳重组从上市公司圈钱、掏空上市公司的难度越来越大，借机炒作股票的风险也逐步加大。在这种情况之下，像*ST等壳资源的价值就变得越来越不值钱。